Kreditna zamjena je financijski ugovor koji je zapravo polica osiguranja koja se isplaćuje u slučaju neispunjenja zajma. “Swap” je jednostavno sam posao: zamjena zajamčenog fiksnog plaćanja, sličnog premiji osiguranja, za uvjetno plaćanje samo u određenim okolnostima. Najznačajniji aspekt zamjene kreditnih obveza je da osoba koja plaća fiksno plaćanje ne mora imati nikakvu vezu s temeljnim zajmom, što znači da se može koristiti jednostavno kao špekulativno ulaganje, a ne kao oblik osiguranja. Cijene kreditnih zamjena stoga su tehnički samo pitanje pregovora između dviju strana u poslu, iako na njega utječu čimbenici kao što su uvjeti posla, vjerojatnost da će se neispunjenje obveze dogoditi i usporedni prinosi na druge oblike ulaganja .
Najčešći način određivanja cijene kreditne obveze je korištenje modela. To uključuje stvaranje bitno objektivnog sustava za pronalaženje logične cijene za određenu zamjenu kreditnih obveza. Investitor bi stoga mogao poduzeti kreditnu zamjenu ako bi je mogao dobiti po povoljnijoj cijeni od ove. Iako takav posao ne jamči da će se cijena isplatiti, to znači da je potencijalni povrat nerazmjerno visok s obzirom na vjerojatnost isplate. Vrlo jednostavna analogija bila bi klađenje na konjsku utrku u kojoj kockar vjeruje da postoji jedna prema pet šansi da konj pobijedi, ali plaća koeficijente 10 prema 1.
Model vjerojatnosti određivanja cijene zamjene kreditnih obveza uzima u obzir četiri glavna čimbenika. Prva je cijena koju ulagač mora platiti da bi izvršio swap kreditnih obveza. Drugi je iznos novca koji će biti isplaćen u slučaju neizvršenja obaveza.
Treći čimbenik je kreditna krivulja: kombinacija koliko je zajam rizičan i koliko će dugo trajati. Logika korištenja krivulje da koliko god zajam bio siguran ili rizičan, što je duži, to je veća vjerojatnost neispunjavanja obveza. Četvrti čimbenik su trenutne stope LIBOR-a, koje su jedna mjera koliko banke plaćaju jedna drugoj za posuđivanje novca preko noći, što u konačnici utječe na to koliko klijenti banke plaćaju da bi posudili novac ili primili od štednje i obveznica. Razlog uključivanja ovoga u jednadžbu je taj što će isti kreditni swap postati manje ili više atraktivan ovisno o tome koliki je povrat dostupan od drugih oblika ulaganja, posebno onih s nižom razinom rizika.
Precizna metoda korištenja ovog modela za određivanje cijene zamjene kreditnih obveza prilično je komplicirana. Općenito, uključuje izračun vjerojatnosti neispunjavanja obveza u svakoj mogućoj fazi zajma, na primjer zajam s višestrukim planiranim otplatama obroka. Za svaku od ovih faza, potencijalna isplata se prilagođava kako bi investitoru dala svoju trenutnu vrijednost: na primjer, visoka potencijalna isplata koja se ne može dobro primiti i niska potencijalna isplata za koju je vrlo vjerojatno da će se dobiti mogu se izračunati na imati istu ukupnu vrijednost za investitora na početku posla. Ove višestruke procjene kombiniraju se kako bi se dala ukupna vrijednost zamjene kreditnih obveza, koja se zatim može usporediti sa stvarnom cijenom koju izdavatelj traži.