Iskrivljenost volatilnosti je financijski pojam koji se odnosi na graf implicirane volatilnosti kao funkcije štrajkaške cijene opcije. Izvlači se korištenjem tržišnih cijena opcija za rad unatrag u Black-Scholesovom modelu određivanja cijena opcija kako bi se pronašla volatilnost temeljne imovine. Grafikon obuhvaća dostupne cijene štrajka za call i put opcije. On drži temeljnu imovinu i datum isteka opcije konstantnim. Ulagači su dali imena uobičajenim iskrivljenim oblicima volatilnosti: graf u obliku slova U predstavlja osmijeh na volatilnost, graf koji pokazuje veću volatilnost po nižim cijenama je smiješak volatilnosti ili obrnuto iskrivljenje, a graf koji pokazuje veću volatilnost po višim cijenama je iskosa prema naprijed.
Black-Scholesov model određivanja cijena koristi volatilnost imovine za predviđanje cijena opcija na toj imovini. Primjenjuje se i na call i put opcije. Call opcije omogućuju vlasniku da kupi dionice po unaprijed određenoj cijeni, koja se zove štrajk cijena, bez obzira na tržišnu cijenu dionice. Put opcije omogućuju posjedniku prodaju dionice po štrajkačkoj cijeni.
Primjer može ilustrirati Black-Scholesov model. Dionica se danas prodaje po cijeni od 35. Sutra ima 50 posto šanse da padne na 20 i 50 posto šanse da poraste na 50. Call opcija sa štrajkačkom cijenom od 30 koja istječe sutra dat će profit od nula u prvoj slučaju i 20 u drugom. Budući da svaki slučaj ima 50 posto vjerojatnosti da će se dogoditi, vrijednost opcije danas je 10.
Primjer je vrlo pojednostavljen, dopuštajući samo dva buduća stanja. Određivanje cijena opcija u stvarnom svijetu koristi funkcije vjerojatnosti kako bi se uzela u obzir potpuna distribucija potencijalnih budućih stanja. Ova pojednostavljena verzija, međutim, ilustrira logiku određivanja cijena opcija.
Black-Scholes pretpostavlja da je volatilnost za temeljnu imovinu konstantna u svim cijenama štrajka, što ima smisla: čak i ako dva ulagača drže opcije s različitim cijenama štrajka, vidjet će ista izvješća koja dolaze s burze. Implicitna volatilnost, međutim, može varirati, stvarajući iskrivljenost volatilnosti. Korištenje tržišne cijene kao cijene opcije i preokretanje gornjeg Black-Scholesovog procesa daje krivulju promjenjivosti za imovinu. Implicitna volatilnost trebala bi biti konstantna, ali nije, što implicira da su opcije pogrešno procijenjene na tržištima u stvarnom svijetu. Varijacije su uzrokovane psihološkim čimbenicima koji povećavaju potražnju na jednom kraju cjenovnog spektra.
Velika potražnja za opcijom povećava cijenu, što rezultira povećanom impliciranom volatilnošću imovine. Opcije se mogu podijeliti u klase prema njihovim štrajkačkim cijenama. In-the-money opcije su opcije od kojih bi ulagači mogli profitirati ako bi ih mogli iskoristiti u sadašnjosti. To znači da su call opcije sa štrajkom cijenom koja je niža od tržišne i put opcije sa štrajkom cijenom višom od tržišne cijene u novcu. Opcije izvan novca su suprotne, a opcije at-the-money imaju štrajk cijenu koja je jednaka tržišnoj cijeni.
Potražnja varira u različitim klasama opcija, što stvara karakteristične obrasce iskrivljenih grafova volatilnosti. Obrazac osmijeha volatilnosti uobičajen je na deviznom tržištu i ukazuje na to da bi ulagači radije držali opcije in-the-money ili out-of-the-money nego opcije at-the-money. Sklonost prema jednoj strani grafikona stvara nagnutost unatrag ili naprijed, a uzrokovana je averzijom investitora prema riziku. Na primjer, tržišta roba imaju iskrivljene naprijed jer pozivi bez novca mogu zaštititi ulagače od opasnosti neuspjeha isporuke.