Negativna konveksnost je karakteristika zajma koja je najbolje prikazana izrazito neobičnim uzorkom u krivulji prinosa. Ova karakteristika preokreće normalnu situaciju da što duže dug mora trajati, to će kamatna stopa biti viša. Hipotekarni vrijednosni papiri jedan su od najčešćih oblika dugova koji mogu imati negativnu konveksnost.
Krivulja prinosa je graf koji uspoređuje duljinu vremena preostalog duga prije otplate, poznato kao vrijeme do dospijeća, s prevladavajućim kamatnim stopama. Jedan primjer uobičajenog oblika ovog odnosa dolazi sa štednjom u banci, koja je zapravo zajam od klijenta banci. Banka će obično platiti višu kamatu za štedni račun na kojem se novac mora ostaviti u banci na određeno vrijeme nego što bi platila za tekući račun na kojem se novac može brzo podići. Slično, tvrtka koja posuđuje novac izdavanjem obveznice obično će platiti višu godišnju kamatnu stopu ako obveznica traje dulje. U oba primjera, viša stopa je zapravo cijena za jamstvo duljeg posjedovanja novca.
Ovaj odnos znači da u većini slučajeva graf krivulje prinosa pokazuje konveksnu krivulju, što znači da se kamatna stopa naginje prema gore prije nego što se izjednači. To je zato što je, na primjer, razlika između kredita na 1 i 2 godine mnogo značajnija nego između kredita na 24 i 25 godina. U situacijama s negativnom konveksnošću, krivulja je djelomično ili potpuno konkavna. To znači da se u nekim trenucima kamatna stopa spušta prema dolje kako se vrijeme dospijeća povećava.
Gledajući negativnu konveksnost za obveznice, ekonomisti i ulagači obično problemu pristupaju iz druge perspektive. Umjesto da gledaju kako trajanje zajma utječe na kamatne stope, oni gledaju kako kamatne stope utječu na trajanje zajma. Općenito se vjeruje da što je krivulja prinosa konkavnija, to je cijena koju će ljudi platiti za obveznice manje osjetljiva na promjene kamatnih stopa.
Jedno uobičajeno područje u kojem dug može imati negativnu konveksnost jesu obveznice na opoziv. Riječ je o obveznicama kod kojih tvrtka izdavatelj, koja je zapravo zajmoprimac, ima pravo otplatiti obveznicu prije ugovorenog roka dospijeća. Ako kamatne stope padnu, tvrtka će možda zaključiti da je bolje uzeti novi zajam po nižoj stopi i iskoristiti taj novac za prijevremenu otplatu obveznice.
Drugo područje s negativnom konveksnošću su vrijednosni papiri zaštićeni hipotekom. To je zato što se same hipoteke često temelje na promjenjivim hipotekarnim stopama. Kada kamatne stope padnu, veća je vjerojatnost da će vlasnici kuća brže otplatiti kredit i prije ga u cijelosti otplatiti. To znači da je smanjenje kamatnih stopa skratilo trajanje kredita. Vlasnici hipotekarnih vrijednosnih papira često će se nastojati zaštititi od ove varijacije kupnjom ili prodajom dugotrajne imovine kao što su trezorske obveznice koje se ne mogu prijevremeno otplatiti.