Z-obveznica je vrsta obveznice koja se ponekad koristi u kolateraliziranoj hipotekarnoj obvezi (CMO). Riječ je o financijskom aranžmanu kojim ulagači dobivaju dio prihoda ostvarenog višestrukim hipotekarnim kreditima. Z-obveznica je jedna u nizu obveznica u takvom aranžmanu i ističe se jer se na nju ne plaćaju kamate do kraja životnog vijeka CMO-a.
Kolateralizirana hipotekarna obveza tehnički je samostalan entitet na isti način na koji je to korporacija. CMO otkupljuje prava na primanje prihoda od otplate hipoteke, obično plaćajući izvornim zajmodavcima visoki udio ukupnih iznosa hipoteke. Novac koji se koristi za otkup ovih prava dolazi od CMO-a koji izdaje obveznice ulagačima, vraćajući ih prihodima od hipoteke.
Uz većinu CMO-a, investitorima je dostupno nekoliko različitih vrsta obveznica. Postojat će poseban redoslijed prioriteta za isplate različitih vrsta obveznica, što znači da ako neki od nositelja hipoteke ne isplate, moguće je da će neki vlasnici obveznica propustiti plaćanje kamata ili čak neće dobiti natrag svoje izvorno ulaganje kada obveznica stigne dospijevaju na otkup. U većini slučajeva, što je niži prioritet za određenu obveznicu, to je viša kamatna stopa koju plaća – ili je barem planirana za plaćanje. Posjedovanje različitih vrsta obveznica omogućuje investitorima da odaberu specifičnu ravnotežu rizika i nagrade.
Z-obveznica se razlikuje od drugih vrsta obveznica u CMO-u po tome što ne plaća kamate vlasnicima obveznica tijekom vijeka trajanja obveznice. Umjesto toga, novac koji bi platio takve kamate koristi se za financiranje plaćanja kamata na druge vrste obveznica. Kada Z-obveznica konačno dospijeva za otkup, vlasnik dobiva natrag svoje izvorno ulaganje plus jednokratno plaćanje koje pokriva sve kamate koje je obveznica zaradila ili prikupila tijekom svog životnog vijeka.
Iako to ne mora biti slučaj, Z-obveznice će često biti postavljene s dužim razdobljima trajanja od ostalih obveznica u CMO-u. To bi značilo da u godini kada Z-obveznica dospijeva na otkup, CMO nema drugih obveznica ili kamata za plaćanje. Dakle, novac dobiven kao prihod od hipoteke te godine može se u potpunosti posvetiti otplati Z-obveznica i pripadajućih kamata.
Moguće je imati više klasa Z-veze u CMO-u. To obično uključuje različite klase koje imaju različita vremena rada kako ne bi dospjele za otkup u istoj godini. Čak je tehnički moguće imati CMO koji koristi samo Z-obveznice.